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永贵电器(300351) 新能源汽车连接器高速增长 液冷大功率充电先发优势凸显
永贵电器是国内轨道交通连接器细分领域龙头企业，以轨交连接器为根基，公司在轨交领域向减振器、门系统、蓄电池箱等品类拓展，同时向通信连接器、新能源汽车连接器、军工连接器拓展。公司产品已进入吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系，及华为、中兴通讯、大唐移动、维谛技术等通信设备公司。公司新能源连接器收入快速增长，2021年前三季度公司新能源汽车连接器收入2.08亿元，同比增长76.3%。受益于新能源汽车渗透率快速提升及公司客户群体持续拓展，公司新能源连接器收入有望持续高增长。
轨道交通连接器是铁路车辆设备的关键器件之一，轨道交通连接器行业在产品的研发设计、制造工艺、技术开发等方面均具有较高壁垒。公司通过中铁铁路产品认证中心(CRCC)认证，同时进入“复兴号”供应体系。供应产品主要包括：车端跨接、电勾连接器、救援连接器、电机连接器、传感器连接器等。2021年前三季度公司轨交板块增量业务收入稳步提升，实现营业收入4.66亿元，同比增长7.85%。
根据乘联会及EAFO数据，2021年欧盟新能源汽车销量约为227万台，中国约为352.1万台，中国首次超越欧盟成全球新能源汽车第一大市场。新能源汽车连接器单车价值量更高，随着新能源汽车销售占比提升，汽车连接器市场空间有望高速增长。根据中国充电联盟数据，2020年新增私人交流充电桩、公共充电桩约50余万台，充电桩保有量较2019年同比增长37.05%。虽然国内充电桩数量高速增长，但仍表现出发展不平衡不充分的特点。目前公共充电桩区域集中度较高，主要分布在东部沿海等经济发达地区，西部地区、东北部地区充电桩建设短板有待逐渐补齐根据中国充电联盟数据，2021年总体车桩比约为3：1，较1:1的车桩比目标仍有较大差距。受益于车桩比降低及直流充电比例提升，我们预计2025年国内充电枪市场规模有望提升至21亿元，未来4年CAGR49%。
公司充电枪产品品类完备，覆盖交流、直流、液冷超充，其中液冷充电枪功率更大，同时防止端子及线缆温度过高，提升充电安全性。同时液冷充电枪线束直径更小，充电更轻便，是提升补能效率理想的大功率充电解决方案。根据公司公告，公司液冷大电流充电枪电流指标可达到600A，电压可达到1000V，并已形成批量供货，在技术上处于国际先进水平，是国内首家液冷充电枪商业化量产的企业。目前在国内领先的特斯拉、小鹏、蔚来三家超充品牌中，仅有特斯拉充电功率达到250kW应用了液冷超充技术，液冷超充仍处于发展初期阶段未来发展潜力巨大。公司液冷充电枪技术储备充分先发优势显著，有望抢占较大市场份额。
我们预计公司2021/22/23年营业收入11.2/14.7/20.4亿元，归母净利润1.21/1.56/2.09亿元。结合可比公司估值及公司成长性我们给予公司2022年35倍PE，对应目标市值54.4亿元，对应目标价14.35元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
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