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公司主要从事各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，公司产品板块包括轨道交通与工业板块、车载与能源信息板块、军工与航空航天板块。
车载与能源信息板块：产品主要包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线 束、交/直流充电枪、大电流液冷直流充电枪、防水连接器、电源/信号/储能/充电连接器、5G 设备连接器等。
产品主要包括军用圆形电连接器、军用微矩形电连接器、机柜连接器、航空电子模块式连接器、核用连接器、军用圆形多芯光纤连接器、军港岸电连接器、军用网口连接器、玻璃烧结连接器、军用深水连接器、军用射频连接器以及其它特殊定制开发的特种军用连接器及其相关电缆组件等，主要配套于中国十一大军工集团研制的战车、雷达、火炮、导弹、战机、水上水下各型舰船等武器及设备。
1）2014年至2019年，连接器产品占公司总营收80%以上；随着公司在军工业和车载与能源信息板块业务的发展和布局，公司自2020年起将业务板块划分为轨道交通、车载与能源信息、军工三大板块；轨交占总营收占比61%，车载与能源信息占29.1%，军工占9.9%；
公司运营模式以子公司孵化的形式为主，不同子公司对应不同产品线。子公司四川永贵作为 连接器产品主要子公司之一，负责包括轨交连接器、新能源汽车高压线束、通信连接器及军工连接器等产品。
公司营收恢复增长，归母净利润扭亏为盈。2014年至2020年，公司营收由 3.84 亿元增长 至 10.54 亿元，复合增速为 7.42%；2021 年前三季度，公司营收为 7.69 亿元，同比增长 3.88%；公司归母净利润为 0.9 亿元，同比增长 20.58%；扣非归母净利润为 0.77 亿元，同 比增长 8.55%。
2018-2019年公司营业收入增长停滞净利润亏损主要由收购翊腾电子导致。
受益于轨交连接器高毛利，公司整体毛利率始终处于行业内领先水平，2014 至 2017 年，公司毛利率始终高于行业内其他竞争对手公司，2018 至 2021 年第三季度，公司毛利率占领第一、第二地位。净利率方面，除 2018、2019 年亏损之外，公司净利率水平处于第一梯队。
公司轨道交通与工业板块产品主要有：连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、 受电弓、蓄电池箱等，主要应用在铁路机车、客车、高速动车、地铁、磁悬浮等车辆及轨道 线路上；配套供应于中国中车集团、中国国家铁路集团有限公司以及建有轨道交通的城市地 铁运营公司。
公司轨道交通整车连接器按照功能可以划分为传输能量的大电流连接器、传输逻辑电平的控 制连接器、传输信号信息的网络连接器，按照应用位臵可以划分为车内、柜内应用的非防水 连接器、车外应用的防水连接器。
铁路机车连接器和铁路客车连接器都经历了三个发展阶段，铁路机车连接器从直流转动电力 机车阶段发展到交流电力机车阶段，铁路客车连接器则从交流供电改为直流供电。
城轨车辆连接器根据引进的牵引技术可分为欧系车、日系车，按配置可分为A型车、B型车。动车组连接器主要使用重载连接器和圆形连接器。
轨道交通连接器行业在产品的研发设计、制造工艺、技术开发等方面处于行业的中高端水平。
具备高速度、高可靠性、高抗干扰性等优良性能的轨道交通连接器属于连接器中高端产品，工艺技术含量较高。
铁路客车连接器需要通过中铁铁路产品认证中心（CRCC）认证作为产品准入方式，CRCC 对铁路产品的认证要求是企业能正常批量生产，产品质量稳定，有足够的供货能力，具备售前、售后的优良服务和备品备件的供应能力。
与“和谐号”相比，“复兴号”为“纯中国血统”，在车体断面增加、空间增大的情况下，按时速 350 公里试验运行，列车运行阻力下降 7.5%以上，人均百公里能耗降低 17%，车内噪声下降 1-3 分贝。
根据《中国经营报》数据，2021 年中铁采购动车组 210 组左右。从更长一段时期看，中国高速动车组年增加数量，相较 2013 年-2020 年度的每年增长约 416 组，年复合增长率约为 21.49%的增速有所放缓，但仍将以每年 200 组以上的增速快速增加。未来 15 年将建 3.21 万公里高铁，动车组需求达每年 200 组。
同时，《十四五规划和 2035 年远景目标纲要草案》也提出，“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增 3000 公里，预计“十四五”累计客运量将突破千亿人次，累计完成投资额有望达到 18188 亿元。
哈廷公司、安费诺、魏德米勒、JAE、YUTAKA 等国外厂商在轨道交通连接器领域具备悠久的历史。近些年来，哈廷公司、魏德米勒等国外连接器制造商将生产基地转移至大陆地区，通过新型工厂以及收购的方式增加中国地区的产能，意图扩大中国市场份额。国内涌现出永贵电器、四川华丰、沈阳兴华等国内轨交连接器优秀制造商，国产替代持续推动。
2018年，中国乘用车市场在经历多年高速增长后首次出现负增长，市场销量连续三年下滑，自此开启中国汽车市场存量竞争时代。
渗透率方面，2019-2021，欧盟新能源汽车渗透率分别为 3.57%、14%、21%，中国新能源汽车渗透率分别为 4.9%、6.2%、14.8%。2022 年 2 月，国内渗透率已达 21%。
随着新能源汽车渗透率提升新能源汽车连接器市场规模同比提升，但市场占比仍处于较低水平，未来提升潜力巨大。
根据中国充电联盟数据，2020 年新增私人交流充电桩、公共充电桩约 50 余万台。
2016 至 2020 年，我国充电桩保有量由 20.4 万个增长至 167.2 万个，复合增速达 69.2%，2020 年较 2019 年同比增长 37.05%；其中，私人充电桩自 2017 年起占总电桩数量的 50%以上，需求量占比较大；2020 年，私人、公共及专用充电桩数量分别为 87.4、55.7、24.1 万个，公共及专用电桩数量快速提升。
截至 2020 年 12 月，广东省公共充电桩保有量最大达到 11.02 万台；上海、北京、江苏和浙江的公共充电桩保有量均超过 5 万台，分别为 8.18 万、7.87 万、7.24 万和 5.78 万台。
充电模式分为常规充电及快速充电两种，常规充电对应的充电设备为交流充电桩，是指固定安装在电动汽车外，与交流电网连接，为电动汽车车载充电机提供 220V 或 380V 交流电源的供电装置。
直流充电桩采用三相四线制供电，内置大功率直流充电模块，可以输出高达 150-600A 的电流，从而实现快充的功能。
特斯拉 V3 超充系统中每个充电桩拥有 250kW 的充电功率，桩与桩之间不会分流降低充电功率，相较 V2 超充桩的峰值功率 120kw，V3 充电桩大幅提升了充电速度。
在兼容性方面，小鹏超充桩可适配所有具备直流快充功能、符合国标充电接口的新能源车，开放性强。同时，超充柱充分智能化，用户可通过充电地图 App 智能寻桩、预约充电、智能解锁等，且全覆盖 WiFi。
蔚来在推出换电站、移动充电车以及慢充桩后推出其超级充电站，面向全体新能源车开放。蔚来超充采用 210kW 主机 1 拖 4 的配置，根据实际运营情况，功率可随时升级至 270kW，以满足更强的充电需求，4 个超充桩分为两组，每组共享 105kW 的充电功率，即单枪最高功率 105kW。此外根据两个桩两辆车的充电顺序、电量等因素，105kW 动态分配给两个桩。
目前仅特斯拉V3超充的充电功率达到了250kW应用了液冷技术，小鹏、理想超充功率均低于 150kW 暂未搭载液冷超充技术。未来随着超充功率的提升，各个品牌超充站均有望引入液冷超充枪，液冷充电枪未来发展空间广阔。
根据公司公告，公司是国内少数完成超级快充相关技术储备的企业，公司液冷大电流充电枪电流指标可达到600A，电压可达到1000V，并已形成批量供货，在技术上处于国际先进水平。
轨道交通与工业：轨交行业新建里程数稳健增长，我们预计公司轨交连接器未来收入基本保 持平稳，轨道门系统、轨交贯通道等新业务线销售渠道持续拓展收入有望持续增长。我们预 计公司轨道交通与工业板块 2021/22/23 年营业收入有望达到 6.6/7.2/8.0 亿元。
车载能源与信息：公司车载能源与信息板块包括通信及新能源汽车两大板块。公司通信板块 与华为、中兴通讯等大客户绑定，预计未来收入有望保持平稳增长。新能源汽车板块受益于 新能源汽车渗透率快速提升及公司客户群体持续拓展，同时考虑到公司液冷充电枪先发优势 显著有望抢占较大市场份额，预计新能源汽车板块有望高速增长。我们预计公司轨道交通与 工业板块 2021/22/23 年营业收有望达到 3.8/6.6/11.5 亿元。
军工及其他：剥离翊腾业务后导致2021年公司军工及其他板块营业收入出现下滑。军工业 务是公司连接器业务的标杆，受益于公司产品竞争力提升及行业景气度上升，我们预计公司 军工业务未来有望平稳增长，预计2021/22/22营业收入有望达到0.80/0.87/0.95亿元。
新能源汽车销量不及预期：大宗商品价格持续上涨，导致车企提价以应对原材料价格上涨。 新能源汽车价格上涨将抑制消费需求，进而导致新能源汽车销量不及预期。国内新能源汽车 销量快速增长是我们盈利预测的关键假设，若新能源汽车销售不及预期可能导致公司业绩不 及预期。
液冷超充市场推广进度不及预期：液冷超充是充电技术发展的重要趋势，但是受制于其成本 较高及消费者价格承担能力等因素制约，液冷超充市场推广进度可能不及预期。
轨交行业景气度不及预期：公司收入结构中目前轨交行业收入仍占据较大比例，公司业绩受 轨交行业整体景气度影响较大，若高铁新增里程数不及预期或财政轨交相关投入力度减弱， 可能导致公司业绩不及预期。
计算假设不及预期：若我们计算盈利预测的假设不及预期，则可能导致公司实际业绩低于我 们的预期。 |
